海通证券：证监会处理两融违规不是*策压市
证监会的检查处理，对资金面实际影响有限。1月16日证监会通报券商融资类业务现场检查及处理情况，投资者为之一震，仔细分析，我们认为有限。（1）暂停新开融资融券账户的券商只有3家，期限3个月。存量投资者中，资金规模大的投资者对市场更敏感、投资更专业，多数已经开通此类账户，14年11、12月，账户资产规模大的投资者资产增长更高。（2）50万证券资产规模的门坎限制，对新增资金整体影响有限，而对广大小散户的保护，反而有助市场环境更稳定。14年末，资产50万以内账户数量占比95.96%，资产占比12.39%。
投资者心理冲击，但无需过于担忧，不是*策压市。自从12月10日媒体报道证券公司接到证监会检查两融业务以来，过去1个月市场的利空信息多与融资受限相关。此次事件投资者情绪会受到冲击，但也无需太担忧。12月10日以来，市场对监管层限制杠杆交易已有所预期，融资余额增速已经放缓。并且从市场表现来看，券商自12月10日来走势明显趋弱。我们认为，证监会的检查处理，本意是规范行为而非切断水流，与07年530上调印花税率不同，当前市场也远没当时疯狂。站在资源配置的大局理解，证监会规范两融意在创造更好的股市环境，无需过于担忧*策。
中期调整需要多重因素共振，当前难言中期调整。回顾05年来牛市、震荡市的中期调整共出现7次，发生在06年5月、07年5月、09年8月、10年4月、10年11月、12年3月、13年2月。从历史经验看，中期调整通常需要比较强的多因素共振，货币*策从严、地产*策从严、基本面持续差，是较常见的诱导因素。仅07年530回调主要由上调印花税这一因素引起，当时的背景是，股市已经持续走牛2年，上证综指涨幅330%，且07年530前市场出现了垃圾股疯涨的泡沫化走势。证监会的检查处理，本意是规范行为而非切断水流，与07年530上调印花税率不同。
应对策略：留在场内，持有金融，关注“三低品种”。15年以来创业板指跑赢沪深300，应理解为轮涨、补涨，而非风格切换，其中领涨的指标股与汽车家电上涨逻辑一样，表现好的子行业互联金融源于*策，利于解决融资难和降低融资成本。展望后市，如果市场进一步上涨，利多因素可能来*策偏松，金融股仍会受益，目前风格切换缺乏*策与基本面催化。此外建议关注三低品种，低估值、低涨幅、低股价，14年11月21日降息以来，风格上，大盘、低估值的超额收益很明显，低股价并未突出，第一波修复行情扩散蔓延的话，继续从三低角度选股。此外，中期继续看好高端装备/先进制造。主题方面，关注“一号文”和“京津冀”，“一号文”预计本月下旬颁布，重点方向是土地流转和农业信息化，关注土地流转、农业信息化、农资电商、农机；“京津冀”已经1周年，*策出台概率上升。
风险提示：*策推进不及预期。